一、军用无人机领域：技术壁垒与政策红利的双重驱动
1.中无人机（688297.SH）—— 翼龙系列全球军贸标杆 核心产品：翼龙 - 2、翼龙 - 6、云影 - 350 等察打一体无人机，覆盖 10 公斤至 6 吨级全谱系。 业绩表现： 营收：2021 年 18.2 亿元（+38.7%）→ 2022 年 26.7 亿元（+46.7%）→ 2023 年 26.6 亿元（-0.4%）→ 2024 年 6.85 亿元（-74.3%）。 净利润：2021 年 3.2 亿元（+35.4%）→ 2022 年 4.2 亿元（+31.3%）→ 2023 年 3.1 亿元（-26.2%）→ 2024 年 - 5391 万元（-117.8%）。 毛利率：2021 年 30.1% → 2022 年 31.5% → 2023 年 30.8% → 2024 年 32.05%（+13.1pct）。 核心驱动：军贸受挫：2024 年因国际地缘冲突导致中东客户采购计划延迟，军贸收入同比下滑 84%。 技术突破：珠海航展推出翼龙 - X 反潜构型，云影 - 350 实现集群作战能力，新型号研发投入占比达 39.1%。 民用转型：翼龙 - 2H 应急型在 10 省常态化部署，形成 3 小时应急响应圈，2024 年民用订单占比提升至 16%。 投资亮点：国产替代：国内唯一大型察打一体无人机上市平台，受益于国防预算向无人装备倾斜。 产能储备：存货规模达 26.2 亿元（+164.9%），合同负债 4.16 亿元（+413.6%），2025 年关联销售预计增至 14 亿元。 风险提示： 地缘风险：中东、北非市场占比超 60%，政治动荡可能导致订单流失。 存货减值：高库存可能引发减值损失，2024 年存货周转天数增至 580 天。
2.航天彩虹（002389.SZ）—— 彩虹系列典范 核心产品：彩虹 - 4、彩虹 - 5 察打一体无人机，及射手 - 1/2 空地导弹。 业绩表现： 营收：2021 年 38.1 亿元（+22.4%）→ 2022 年 42.5 亿元（+11.6%）→ 2023 年 28.6 亿元（-32.7%）→ 2024 年 25.7 亿元（-10.5%）。 净利润：2021 年 3.8 亿元（+17.2%）→ 2022 年 3.4 亿元（-10.5%）→ 2023 年 1.5 亿元（-55.9%）→ 2024 年 0.88 亿元（-42.5%）。 毛利率：2021 年 28.5% → 2022 年 27.1% → 2023 年 26.3% → 2024 年 28%（出口毛利率 36%）。 核心驱动：军贸韧性：2024 年出口收入 13.7 亿元（+12%），彩虹 - 5 在伊拉克、阿尔及利亚实战表现优异。 技术升级：彩虹 - 7 完成舰载滑行测试，倾转旋翼技术提升海上作战能力。 民用拓展：与宗申动力合资开发 3000 米以下旋翼无人机，布局中东物流市场。 投资亮点：产业链协同：导弹与无人机配套销售，单机附加值提升 30%。 政策支持：低空经济写入 “十四五” 规划，公司参与国家级应急救援体系。 风险提示：民品拖累：光伏背材膜业务亏损导致综合毛利率下滑 9.3pct。 竞争加剧：以色列 “苍鹭 TP”、美国 MQ-9B 在高端市场形成替代压力。
二、民用无人机领域：技术创新与场景落地的博弈 1.纵横股份（688070.SH）—— 工业无人机隐形冠军 核心产品：CW-100 大载重混合动力无人机、纵横大鹏垂直起降固定翼无人机。 业绩表现： 营收：2021 年 1.8 亿元（+24.1%）→ 2022 年 2.3 亿元（+27.8%）→ 2023 年 3.1 亿元（+34.8%）→ 2024 年 4.2 亿元（+35.5%）。 净利润：2021 年 - 0.7 亿元 → 2022 年 - 0.8 亿元 → 2023 年 - 0.9 亿元 → 2024 年 - 0.4 亿元（Q4 单季扭亏）。 毛利率：2021 年 45.2% → 2022 年 44.1% → 2023 年 43.8% → 2024 年 44.5%。 核心驱动：行业红利：工业无人机市场规模从 2021 年 200 亿元增至 2024 年 1134 亿元，测绘、电力巡检需求爆发。 技术壁垒：国内唯一掌握 “飞控 + 导航 + 任务载荷” 全栈技术的企业，专利数量超 500 项。 产能释放：成都生产基地产能提升至 2000 架 / 年，绍兴基地主打高端无人值守系统。 投资亮点：国产替代：在测绘领域市占率 5.4%，排名第二，打破大疆、极飞垄断。 政策催化：低空经济政策推动应急、安防场景落地，2024 年航空应急采购订单增长 120%。 风险提示：盈利瓶颈：连续四年亏损，2024 年研发投入占比 31.5%，短期盈利压力大。 客户集中：前五大客户占比超 40%，依赖国家电网、测绘院等央企。
2.亿航智能（EH.US）—— 载人无人机全球领跑者（2019年美国上市） 核心产品：EH216-S 无人驾驶载人飞行器，获全球首张适航证。 业绩表现： 营收：2021 年 0.6 亿元 → 2022 年 1.2 亿元（+100%）→ 2023 年 1.17 亿元（-2.5%）→ 2024 年 4.56 亿元（+288.5%）。 净利润：2021 年 - 2.1 亿元 → 2022 年 - 3.2 亿元 → 2023 年 - 3.0 亿元 → 2024 年 - 2.3 亿元（调整后 + 0.43 亿元）。 毛利率：2021 年 35.1% → 2022 年 38.5% → 2023 年 42.3% → 2024 年 60.7%。 核心驱动：政策突破：2024 年获中国民航局首张载人无人机运营证，在广州、合肥开展商业化试点。 交付放量：2024 年交付 216 架 EH216-S，同比增长 315%，单机售价约 210 万元。 技术迭代：EH216-S 续航提升至 30 分钟，支持 130km/h 高速飞行，适用于城市空中交通。 投资亮点：全球首创：唯一实现载人无人机商业化的企业，先发优势明显。 场景多元：与美团合作物流配送，与急救中心合作医疗运输，B 端订单占比超 70%。 风险提示：安全隐患：2024 年发生 2 起飞行事故，舆论压力可能延缓政策推广。 估值争议：PS（市销率）超 20 倍，高于大疆、极飞等竞争对手。 三、行业趋势与投资逻辑 军用无人机：体系化作战与国产替代技术方向：翼龙 - X 反潜构型、彩虹 - 7 隐身设计，推动无人机与有人机协同作战。 市场空间：全球军用无人机市场规模预计 2032 年达 164 亿美元，中国占比提升至 25%。投资主线：中无人机（新型号军贸）、航天彩虹（导弹配套）。 民用无人机：低空经济与场景裂变政策红利：2025 年两会提出构建 “低空数字走廊”，2027 年建成全国低空服务基站网络。 爆发领域：物流（京东、顺丰）、农业（极飞科技）、应急（国家救援队）。 投资主线：纵横股份（工业巡检）、亿航智能（载人交通）。 四、风险预警与配置建议 风险类型
具体表现
应对策略
地缘政治风险
中东、北非军贸订单延迟
关注国内应急采购放量
技术迭代风险
美国 MQ-9B、以色列 “苍鹭 TP” 性能压制
跟踪翼龙 - 6、彩虹 - 7 技术进展
政策监管风险
载人无人机适航认证进度滞后
关注亿航智能订单落地情况
市场竞争风险
大疆切入工业级市场，价格战加剧
聚焦高附加值细分领域
供应链风险
芯片短缺导致交付周期延长
跟踪国产化替代进度
（注：以上分析基于公开财报及行业报告，不构成投资建议。）
追加内容
本文作者可以追加内容哦 !